行情回顾：食品饮料整体下跌

　　本周SW 食品饮料下跌3.09%，沪深300 下跌2.78%，板块整体下跌。分子行业看，本周乳品行业下跌2.61%，食品综合行业下跌2.78%，白酒行业下跌3.50%，啤酒行业上涨0.83%，肉制品行业下跌1.30%，调味发酵品行业下跌2.77%。

　　本周观点：必选大众品触底待反弹，白酒H2 呈接力式发展白酒：本周高端白酒板块表现平稳，我们认为情绪到了中报前的观望期，市场对短期业绩关注度高于往年，我们预计茅五泸二季度业绩将持续稳健。

　　本周次高端白酒板块表现稳健，基本面仍然向好。我们判断次高端二季度业绩淡季不淡，名优酒企核心大单品持续增长，同时也可以看到各式新产品、新包装的推出，扩大消费人群。次高端市场竞争进入白热化阶段，胜者必然要在产品、品牌、渠道都保持高水准。在消费升级的背景下，名优酒企更能站稳次高端价位带，享受量价齐升的红利。

　　啤酒行业：啤酒旺季结构升级持续推进，下半年景气度有望持续提升。受20Q2 高基数影响，本季度销售增长有所承压，但旺季下结构升级价增逻辑强。下半年行业景气度有望持续提升，一是旺季叠加赛事的催化仍在，二是上半年整体高端化有望加速，三是今年行业提价预期，建议积极关注。持续推荐“一大一小”组合，即全国化酒企青岛啤酒和区域性酒企珠江啤酒，长期关注华润啤酒和重庆啤酒，关注燕京啤酒边际改善机会。

　　乳制品方面：我们认为乳制品行业格局稳定，双寡头规模优势明显。伊利将依托自身的品牌知名度、渠道广度、资金实力利用规模优势布局高附加值业务。奶粉业务毛利率相对较高。超巴奶保质期更长扩大了运输及销售半径。

　　我们认为区域乳企短期内仍将牢牢把握低温奶市场，看好新乳业收购的扩张模式以及精细化管理能力。

　　餐饮产业链(五环)：板块全面回暖，H2 关注行业中长期配置机会。调味品行业在B 端未完全恢复，C 端受疫情消费透支以及社区团购等影响，短期因中报业绩或承压，但长期来看，当前位置有望中长期布局。一方面，关注行业下半年提价预期。另一方面细分赛道景气度仍存，行业beta 较强，关注龙头竞争力边际变化。

　　自下而上：软饮料行业基数效应强，建议关注企业基本面边际变化。较20年今年来看表观增速有望实现高增长。中报窗口期，软饮料板块均有望实现快速增长，建议积极关注。展望全年，软饮料行业在低基数背景下，景气度有望持续改善，软饮料下半年或迎行业机会。露露、养元等均有望在内部机制变革和新品放量逻辑下，提振估值。建议重点关注承德露露边际反转机会。

　　当前重点推荐：洋河股份，舍得酒业，口子窖，水井坊，五粮液，贵州茅台，泸州老窖，青岛啤酒，珠江啤酒，千禾味业，天味食品，日辰股份，伊利股份，中国飞鹤，东鹏饮料，承德露露

　　长期核心推荐：华润啤酒，新乳业，光明乳业，澳优，天味食品，安井食品，安琪酵母，海天味业，农夫山泉，百润股份

　　数据跟踪：

　　白酒：高端白酒基本面仍然景气，茅台批价上涨，五粮液批价持平，国窖批价持平

　　啤酒：产量下降，进口大麦价格继续上涨，玻璃价格有所上涨，瓦楞纸价格略有上涨

　　乳制品：生鲜乳均价略有上涨，全脂奶粉价格下跌、脱脂奶粉价格同样有所下跌，豆粕价格下跌、玉米进口价继续上涨

　　卤制品：毛鸭价格持平

　　风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。

（文章来源：天风证券）