本周观点：煤炭作为顺周期逻辑下尚有较大估值修复空间的板块，低估值和高股息属性符合近期的资金配置偏好。“碳中和”

　　下煤炭板块需求收缩的预期早已在长期严重低估中反映，但供给端的收缩预期尚未完全在股价中反映。我们继续看好龙头煤企，预计一季度业绩同比大幅增长。

　　动力煤方面，本周港口动力煤价格稳中趋涨，CCI 5500 收于633元/吨，周环比+3 元/吨。下游方面，电厂煤炭库存继续回落至偏低水平，日耗虽随采暖季结束而回落，但在工业需求的强劲支撑下很快企稳并略有回升，目前仍在历史同期高位的水平。坑口方面，化工煤及北方电厂需求有所回升，坑口煤价本周仍偏强。运输方面，本周煤炭海运价回升，4 月大秦线即将迎来检修，本周运量有所回升。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周有所下降。

　　我们认为目前的日耗回升主要是强劲的工业需求支撑，采暖季结束虽将在短期影响民用需求，但我们看好工业需求的韧性，预计电厂的日耗继续较历史同期有较大增幅。电厂库存回归偏低位置，港口累库亦基本到位出现回落趋势，且4 月大秦线检修后预计继续去库。在产地安全检查趋于常态化的情况下，未来煤价走势主要需观察下游需求的强度和持续情况。4 月大秦线检修和此后的电厂补库支撑下，预计煤价无大跌基础，我们认为上半年煤价维持高位，我们维持今年煤价中枢抬升的判断。

　　双焦方面，焦煤价格本周继续下跌，焦炭价格第四、五轮连续两轮提降100 元/吨落地，节后累计已降500 元/吨。焦炭方面，钢厂环保限产继续加码，对焦炭的采购意愿偏弱，预计第六轮提降将落地。焦炭下行抑制焦企对焦煤的采购需求，焦煤短期亦偏弱，但中长期来看焦炭新产能逐步投放，焦煤供给暂仍受限，尚有上涨空间。

　　龙头煤企业绩景气仍正当时，Q1 业绩预计大增。煤炭作为顺周期逻辑下尚有较大估值修复空间的板块，低估值和高股息属性符合近期的资金配置偏好，陕煤/神华目前的股息率仍在5%以上。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

　　本周中信煤炭指数-1.5%。

　　近5 日(3.15-3.19)上证指数-1.4%，深证成指-2.1%。中信行业指数中，煤炭指数-1.5%，在30 个中信一级行业中位于第20位；涨幅最大的前五位分别为美锦能源、宝丰能源、ST 安泰、宝泰隆、*ST 平能；跌幅最大的前五位分别为郑州煤电、陕西黑猫、神火股份、云煤能源、大有能源。

　　动力煤上涨，焦煤下跌，焦炭第四、五轮提降共200 元/吨本周动力煤港口价/坑口价、螺纹钢价格、煤炭海运价格、国际煤价上涨；焦炭、焦煤、国际原油价格下跌；水泥价格偏弱。

　　动力煤方面，本周港口动力煤价格稳中趋涨，CCI 5500 收于633元/吨，周环比+3 元/吨。下游方面，电厂煤炭库存继续回落至偏低水平，日耗虽随采暖季结束而回落，但在工业需求的强劲支撑下很快企稳并略有回升，目前仍在历史同期高位的水平。坑口方面，化工煤及北方电厂需求有所回升，坑口煤价本周仍偏强。运输方面，本周煤炭海运价回升，4 月大秦线即将迎来检修，本周运量有所回升。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周有所下降。

　　双焦方面，焦煤价格本周继续下跌，焦炭价格第四、五轮连续两轮提降100 元/吨落地，节后累计已降500 元/吨。

　　推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。

　　龙头煤企业绩景气仍正当时，Q1 业绩预计大增。煤炭作为顺周期逻辑下尚有较大估值修复空间的板块，低估值和高股息属性符合近期的资金配置偏好，陕煤/神华目前的股息率仍在5%以上。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。

　　风险提示

　　宏观经济系统性风险；出口、下游地产及基建复工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。

（文章来源：华西证券）